En activos corporativos (C&I), la valoración de una instalación solar combina tres enfoques: coste de reposición, comparables de mercado y, sobre todo, el método de ingresos (DCF). La clave es traducir energía producida en caja, y caja en valor ajustado por riesgo.

1) Enfoque de ingresos (DCF)

• Producción: estimación con series históricas o herramientas como PVGIS (kWh/kWp), aplicando pérdidas, disponibilidad y Performance Ratio (PR).
• Degradación: factor anual típico 0,25–0,6% que reduce la producción neta a lo largo de la vida útil.
• Ingresos: ahorro por autoconsumo (precio energía + peajes y cargos evitados) y/o venta mediante PPA/mercado; compensación de excedentes cuando aplique.
• Costes: O&M, seguros, cánones (p.ej., alquiler de cubierta), reposición de inversores (≈ año 10–12), tasas de representación de mercado.
• Finanzas: WACC o tasa de descuento coherente con riesgo tecnológico y de precio; indexaciones (IPC, escalado PPA) y fiscalidad.

2) Enfoque de coste

Valora a coste de reposición nuevo menos depreciación (CRN–D): CAPEX actual por kWp instalado, ajustado por vida remanente, rendimiento y estado. Útil como suelo de valor o contraste en sale & leaseback.

3) Enfoque de mercado

Referencias por €/kWp operativo, €/MWh contratado (PPA) o múltiplos sobre EBITDA solar. Requiere comparables homogéneos por tamaño, modalidad (autoconsumo vs venta) y riesgo contractual.

Regla práctica: en C&I, el valor se ancla al ahorro o ingreso recurrente y a su calidad contractual (perfil de carga, PPA, solvencia del offtaker) más que al CAPEX histórico.

Ingresos y ahorro

• Autoconsumo: valor del kWh autoconsumido = precio de compra evitado (energía + peajes/cargos variables) ajustado por horarios. La cobertura de la curva de carga del activo es determinante.
• Excedentes: compensación simplificada (hasta cierto tamaño) o venta a mercado/representante; para PPA, usar precio fijo/escalado o fórmulas indexadas.
• Garantías de Origen: pueden aportar ingreso marginal o valor ESG si se asignan al consumidor final.

Costes y reposiciones

• O&M: correctivo y preventivo (limpiezas, monitorización); seguros; tasas; representación en mercado si aplica.
• Reposiciones: inversores (capex medio cada 10–12 años), string boxes y comunicaciones; provisionar fin de vida/desmantelamiento.
• Derechos y cánones: alquiler de cubierta, servidumbres, refuerzos estructurales si el propietario del inmueble es distinto del titular de la planta.

Riesgos clave y mitigación

• Volatilidad de precios eléctricos y riesgo de basis horario: mitigar con PPA bien estructurados y coberturas parciales.
• Riesgo de contraparte (offtaker): due diligence financiera y garantías; cláusulas de terminación y step-in para el propietario del activo.
• Riesgo técnico: garantías de producto/rendimiento, disponibilidad mínima contractual, EPC bancable y monitorización.
• Regulatorio y de conexión: cumplimiento de autoconsumo, acceso/conexión y vertido; revisar cambios de peajes/cargos.
• Riesgos inmobiliarios: permisos de obra, carga adicional sobre cubierta, impermeabilización y responsabilidades cruzadas en seguros.

Construya sensibilidades sobre PR (±3–5%), degradación (±0,2–0,3 pp), CAPEX (±10–15%), precio eléctrico (curvas alto/medio/bajo) y WACC (±100 pb). El valor robusto emerge del rango común entre escenarios y métodos.

• Real Decreto 244/2019 (autoconsumo)
• CNMC – Garantías de Origen y etiquetado energético
• JRC PVGIS – Estimación de recurso y producción FV
• IEA PVPS – Trends in Photovoltaic Applications